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做和西部矿业西部明珠维持买入评级

发布时间:2021-10-12 20:44:46 阅读: 来源:非开挖工程厂家

西部矿业:西部明珠 维持买入评级

【铝道】公司3月26日发布年报,2010年公司实现这里要特别注意在螺栓出现断裂的时候要去视察断裂的具体位置营业收入185.11亿元,同比增长9.62%;营业利润12.5根据评估情况3亿元,同比增长24.31%;归属于母公司所有者净利润9.89亿元,同比增长64.47%,摊薄EPS0.42元,略低于我们的预期。其中四季度实现营业收入61.07亿元,营业利润2.46亿元,归属母公司净利润1.74亿元,摊薄EPS0.07元。2010年利润分配方案拟为:按2010年末公司总股本23.83亿股为基数,每10股派发现金红利1.8元人民币(含税)。

评述

2010年产品价格上涨是盈利增长的主因。公司主要产品为铅锌精矿、铜精矿、铅锌、铜、铝冶炼产品等。2010年铜、铅、锌、铝产品均价分别同比上涨36%、20%、28%和16%,毛利率12.1%,同比上升1.5个百分点,是公司盈利大幅增长的主要原因。产品产量方面,除了粗铅、电铅和电解铜产量完成率较低外,其他产品都基本完成了生产任务。矿产品方面,公司累计生产铅精矿(金属量,下同)65,145吨、锌精矿84,620吨、铜精矿26,139吨、精矿含金145公斤、精矿含银125,010公斤;冶炼产品方面,电解锌61,061吨、电解锰5,128吨、电解铝97,920吨(其中含铝型材7740吨)、电解铜26,583吨、粗铅26,275吨,电铅657吨,锌粉3563吨,供电量10.50亿千瓦时。

业绩略低于我们预期的主要原因是金属贸易业务营业利润率为-0.03%,同比下降2.42个百分点。报告期公司贸易营业收入114.08亿元,同比下降0.58%,营业成本114.11亿元,同比增长1.88%。而投资收益报告期为3.24亿元,较上年同期增加4.28亿元,主要原因是2010年期货套期保值盈利增加,而去年同期为亏损,同时受有色金属价格上涨的影响,报告其公司的联营公司和合营公司业绩回升,使得按权益法确认的股权投资收益增加。

公司资源储量丰富,股价安全边际高。截至2010年6月底,公司资源控制储量已达:铜773万吨(权益量460万吨)、锌362万吨(权益量340万吨)、铅238万吨(权益量230万吨)以及3500吨银和25.5吨黄金。按照我们的估值方法,公司资源权益价值在16.77元,给公司股价提供了较高的安全边际。

有利于公司股价上涨的因素分析。短期看:(1)日本重建以及流动性注入将催生铜、铅、锌价格上涨;(2)2011年精矿产品稳步上升;(3)控制资源储量的持续上升,公司新获得的探矿权为资源储量的增加提供保障;中期看:(4)玉龙铜矿正常运行时间存在提前的可能,在预测模型中,我们假设玉龙铜矿2014年运营正常,目前公司完成融资,加大开发力度,如果时间提前,将提升公司的价建成了系列化铜包铝扁排、线示范生产线值,并降低公司的先对估值;(5)集团旗下有会东铅锌矿、青海锂业、大场金矿等资产,集团整体上市的进程也有加快的可能性。

维持 买入 评级,6个月目标价不变。我们预计公司年EPS分别为0.68元、0.98元和1.35元,3月25日公司收盘价为18.04元,对应动态PE分别为26x、18x和13x。综合估值和相对估值的方法,给予公司6个月目标价25.67元,维持公司 买入 的投资评级。详细分析请参考我们2010年12月8日发布的公司深度报告《西部矿业:志存高远,打造多金属资源平台》。

风险提示:(1)A股市场系统性风险;(2)金属价格大幅波动风险;(3)矿产产能、冶炼产能释放低于预期的风险。

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